保守基金与保证基金长期回报实测：MPF 里最稳的两类，到底稳不稳？
强积金（MPF）是每位香港打工人的长期资产，无论你是新入职、刚拿到签证，还是已经供款多年，你账户里大概率都有一部分钱正放在「保守基金」或「保证基金」里——尤其是在你入职后还未做投资选择时，系统默认的投资就是这两类之一。
这两类基金常被统称为「低风险 MP」，几乎不会亏本金，账面波动接近零。但代价是回报同样接近零，甚至在通胀环境下跑输物价。本文用积金局公开的参考组合数据、各受託人产品说明书中的长期表现，以及近年加息周期与减息周期的实际走势，做一次系统的实测对比。
提醒：本文不构成任何投资建议，所有数据请以积金局及受託人最新公布为准。
一、两类基金的基本定义
1. 保守基金（Capital Preservation Fund / Money Market Fund）
- 投资标的：以港元为主的短期银行存款、短期国债、短期优质票据
- 风险等级：极低，理论上本金几乎不会亏损
- 回报来源：存款利息 + 极小部分债券票息
- 费用结构：管理费一般 0.5%–1.0% 之间，部分低收费受託人会更低
- 官方分类：积金局「基金结构展示」中归入最低风险的「保证/类保证」与「保守」一组
2. 保证基金（Guaranteed Fund）
- 投资标的：优质港元债券为主，搭配少量存款与定息工具
- 风险等级：极低，但不等同于「零风险」——保证基金由受託人或保险公司提供「本金保证」条款
- 回报来源：定息收益 + 锁定的「保证利率」
- 关键条款：几乎所有保证基金都设有 「锁定期」或「提取惩罚机制」——若在锁定期内转换基金或提取款额，可能无法拿回全部本金
- 费用结构：因有保证成本，管理费通常较保守基金略高
3. 一句话区分
保守基金 ≈ 港元定存基金，没有保证条款但灵活；保证基金 ≈ 有最低回报承诺的债券组合，但通常附带提取限制。
二、为什么很多人账户里默认就在这两类？
MPF 制度有一个常被忽视的机制：「预设投资策略」（Default Investment Strategy, DIS）。
DIS 于 2017 年随「基金结构展示」同期推出，是积金局为「懒得做投资选择」的成员准备的自动方案。DIS 由「核心累积基金（CFA）」与「65 岁后基金（DFA）」两个混合资产基金组成，按年龄自动调整股债比例。
但 DIS 并不是默认配置——真正的默认配置是受託人根据监管要求设计的 「预设基金」（Default Fund）。不同受託人对预设基金的定义不同：
| 受託人类型 | 默认基金类别 |
|---|---|
| 大部分银行/保险公司系受託人 | 保守基金（Money Market） |
| 部分传统保险公司系受託人 | 保证基金（Guaranteed） |
| 少数新晋受託人 | DIS 中的核心累积基金 |
也就是说，如果你从未登录 eMPF 或受託人平台做过投资选择，你账户里大概率正安静地躺在保守基金或保证基金里，而你可能完全没意识到。
三、实测回报：低息周期 vs 加息周期 vs 减息周期
1. 低息周期（2015–2021，约 7 年）
香港跟随美国长期处于接近零利率环境，1 年期港元定存普遍只有 0.1%–0.5%。这一时期两类基金的实际表现：
| 指标 | 保守基金 | 保证基金 |
|---|---|---|
| 年化净回报（净费用后） | 约 0.0%–0.3% | 约 0.2%–0.8% |
| 跑赢通胀？ | 明显跑输（同期香港通胀 1%–3%） | 多数情况下小幅跑输或持平 |
| 与同期港元定存对比 | 接近持平 | 因保证条款锁定略高，但被费用吃掉部分 |
结论：在长达 7 年的低息周期里，这两类基金的真实购买力是 倒退的。一个每月供款 5,000 港元的打工人在 7 年里累计投入约 42 万港元，但实际购买力可能只剩 39–40 万港元。
2. 加息周期（2022–2023，约 2 年）
美联储大幅加息，港元跟随后 1 年期定存一度冲上 4%–5% 以上。这一时期两类基金表现出现明显分化：
| 指标 | 保守基金 | 保证基金 |
|---|---|---|
| 年化净回报 | 约 3%–4.5% | 约 2%–4%（受锁定的旧保证利率拖累） |
| 跑赢通胀？ | 大幅跑赢（同期通胀 1.5%–2.5%） | 基本跑赢，但跑不赢港元高息定存 |
| 流动性 | 可随时转换，无惩罚 | 部分产品转换前需查阅锁定期条款 |
关键观察：加息对保守基金是 大利好，对保证基金则是 利空。原因是保守基金的存款利率随市场利率重定价，回报立竿见影；而保证基金多为多年期保证利率合同，新资金要按当时市价买入债券，无法享受后续加息红利。
3. 减息/平稳周期（2024–2026 上半年）
进入 2024 年后港元利率回落但仍处高位，2025 年下半年市场普遍预期进入减息通道。这一阶段两类基金走势趋同：
| 指标 | 保守基金 | 保证基金 |
|---|---|---|
| 年化净回报 | 约 2.5%–3.5% | 约 2.5%–3.5%（重新具备吸引力） |
| 跑赢通胀？ | 跑赢 | 跑赢 |
| 适合人群 | 临近退休、不愿冒险 | 临近退休、不愿冒险且计划持有至保证期结束 |
四、长期持有 10 年、20 年，差距有多大？
假设每月供款 5,000 港元，分别放入两类基金与一个典型「混合资产基金」（参考积金局核心累积基金 65 岁后阶段，含约 30% 股票），按不同年化净回报粗略估算：
| 年化净回报 | 10 年累计资产 | 20 年累计资产 | 30 年累计资产 |
|---|---|---|---|
| 1%（保守基金长期均值附近） | 约 63 万港元 | 约 132 万港元 | 约 210 万港元 |
| 3%（保证基金偏中段表现） | 约 72 万港元 | 约 164 万港元 | 约 290 万港元 |
| 5%（混合资产基金长期均值附近） | 约 82 万港元 | 约 205 万港元 | 约 420 万港元 |
30 年期相差超过 200 万港元。即使每年回报率仅差 2 个百分点，复利效应下差距极为可观。
这不是说一定要选高风险的混合资产基金，而是说明：长期持有低风险 MP 的机会成本非常高——它不会亏钱，但它会让你在退休时少拿很多钱。
五、什么情况适合选这两类？
虽然长期持有的回报不亮眼，但保守基金与保证基金仍有清晰的使用场景：
✅ 适合保守基金 / 保证基金的场景
- 即将退休（55–64 岁）：距离 65 岁提取法定年龄仅剩数年，本金保障优先于回报增长
- 刚入职尚未做选择：作为「临时停靠」，好过直接放进混合资产基金被市场波动吓跑
- 账户即将转移或整合：处理离职、强积金整合（MPF Consolidation）期间的过渡配置
- 个人风险承受极低：例如有重大家庭支出计划（置业首付、子女留学），短期 1–2 年内要动这笔钱
❌ 不适合保守基金 / 保证基金的场景
- 入职后长期不调整：默认配置十年不动，是 MPF 投资中最常见的「隐性亏损」
- 不查看锁定期条款就转换保证基金：可能触发本金惩罚，导致「账面保本、实际亏损」
- 把所有供款都放进低风险 MP：完全放弃长线复利增长
六、新手实操建议：四步走
Step 1：登录 eMPF 或受託人 App，查看当前配置
eMPF 平台于 2025 年全面启用，所有强积金账户已统一可在该平台查询。如发现账户在保守基金或保证基金，请进入下一步。
Step 2：阅读保证基金的「保证条款」与「锁定期」
如果你在保证基金，准备转出前请确认：
- 锁定期通常为 3–5 年（不同产品不同）
- 提前提取或转换是否会被扣除 保证费（部分产品可达本金的 2%–5%）
- 是否存在「逐步解锁」机制
Step 3：按年龄决定配置比例
积金局 DIS 给出的年龄分段可作为参考，但并非强制：
| 年龄段 | 保守 + 保证占比建议参考 | 混合资产基金占比建议参考 |
|---|---|---|
| 25–40 岁 | 0%–20% | 80%–100% |
| 40–55 岁 | 20%–40% | 60%–80% |
| 55–64 岁 | 40%–80% | 20%–60% |
| 接近 65 岁 | 80%–100% | 0%–20% |
Step 4：每年至少检查一次
MPF 是「被遗忘的钱」，但市场利率、产品条款、个人年龄都在变。建议每年做一次简单复盘：登录账户、查看配置、确认是否仍符合当前人生阶段。
七、常见误区
- 「保守基金就等于定存」：不是。保守基金仍有基金费用、有受託人提价风险，且受监管限额约束，不是银行意义上的存款保险。
- 「保证基金绝对保本」：条款上保本，但中途转换可能违反锁定期，导致部分本金被扣减。
- 「放低风险 MP 不会亏」：账面不亏，但跑输通胀就是另一种亏。
- 「供款少就不需要管理」：账户数量越多，管理费总支出越高，长期复利损耗越明显。
保守基金与保证基金是 MPF 体系里最稳的两类资产，稳到几乎可以「忘记」它们的存在。但忘记的代价，是几十年后的退休账户里少了一大块复利增长。把它们放在合适的位置、留给合适的阶段，才是合理用法。
更多关于强积金开户、整合、转换与税务申报的实操指南，可浏览 hkguide.org。
常见问答
保守基金和保证基金有什么区别？我该选哪一个？
保守基金主要投资于港元短期存款与短期债券，没有保证条款但流动性高，可随时转换；保证基金以优质港元债券为主，由受託人或保险公司提供本金保证承诺，但通常设有 3–5 年锁定期，提前转换或提取可能被扣减部分本金。简单来说，前者灵活但无承诺，后者有承诺但灵活度低。
我入职后一直没做过投资选择，账户里的钱默认放在哪里？
根据积金局规定，若你从未登录 eMPF 或受託人平台做过投资选择，账户会自动进入受託人设计的「预设基金」。大部分银行或保险公司系受託人会默认放入保守基金，部分传统保险公司系受託人则会默认放入保证基金，少数新晋受託人可能默认放入核心累积基金。
保守基金长期持有会亏钱吗？会不会跑输通胀？
保守基金账面本金几乎不会亏损，但长期回报极低。文章测算在 2015–2021 年约 7 年的低息周期里，其年化净回报约 0.0%–0.3%，而同期香港通胀约 1%–3%，实际购买力是倒退的。文章以每月供款 5,000 港元、长达 7 年为例，累计投入约 42 万港元，实际购买力可能只剩 39–40 万港元。
保证基金说保本，为什么还是不建议随便转出？
保证基金的「保本」承诺附有锁定期与提取惩罚机制。锁定期通常为 3–5 年，不同产品不同；若在锁定期内转换基金或提取款额，可能被扣除保证费，部分产品扣减比例可达本金的 2%–5%，导致「账面保本、实际亏损」。转出前应仔细阅读产品说明书中的保证条款。
我快退休了，是不是应该把全部 MPF 都转到保守基金或保证基金？
距离 65 岁提取法定年龄仅剩数年时，本金保障的优先级确实会高于回报增长。文章给出的年龄参考比例为：55–64 岁可考虑保守加保证合计 40%–80%、混合资产基金 20%–60%；接近 65 岁可考虑保守加保证合计 80%–100%、混合资产基金 0%–20%。具体比例仍要结合个人风险承受度与健康状况综合判断，并参考积金局及受託人最新公布的数据。