强积金预设投资策略收费上限规则
强积金（MPF）的收费问题一直是内地赴港工作人士关注的焦点。由于强积金采用强制性长期积累模式，费用对最终退休资产的影响远超直觉——以35年供款期计算，费用率每相差0.5%，最终累计资产可能相差10%以上。
为此，强制性公积金计划管理局（积金局，MPFA）自2017年4月1日起推出预设投资策略（Default Investment Strategy，简称 DIS），并在收费层面设计了明确的”封顶规则”。这套规则的核心目的，是把”懒得选”或”不会选”的计划成员的长期成本锁在一个可预测的区间内。
本文系统梳理 DIS 的收费上限规则、运作机制、近期监管动态，以及对内地赴港人士的实际意义。
一、DIS 是什么？为什么会有”收费上限”？
DIS 是强积金制度内一套预先设定、符合监管要求的投资组合，由两个混合资产基金构成：
- 核心累积基金（Core Accumulation Fund，CAF）：约60%环球股票 + 40%环球债券，预期风险与回报较高
- 65岁后基金（Age 65 Plus Fund，A65F）：约20%环球股票 + 80%环球债券，预期风险与回报较低
成员每年满50岁后，系统按”降险表”自动将 CAF 中的资产逐步转移至 A65F，整个过程无需成员主动操作。
DIS 的意义在于：当成员未作出投资指示（即”懒得选”）时，其强积金资产不会被自动投入任何一支被推销的成分基金，而是落入一个受规管、收费受控、低成本的默认轨道。这是积金局多年改革后确立的”安全网”。
二、收费上限规则详解
DIS 的收费规则由积金局通过强积金投资基金披露守则和规管指引明确设定，是整套制度的”硬约束”。核心规则如下。
1. 基金开支比率上限：0.95%
DIS 下的 CAF 与 A65F，其基金开支比率（Fund Expense Ratio，FER）不得高于 0.95%（以年度净资产百分比计）。
FER 是衡量基金所有经常性运营成本（管理费、受托人费、行政费、保管费、合规费、审计费、保证费、保险费等）的综合指标，但不包含：
- 基金买卖交易产生的经纪佣金、印花税、交易征费
- 强制性法律变更、监管要求导致的非经常性合规成本
- 由受托人主动追加披露并取得积金局同意的一次性费用
对于受托人因服务 CAF/A65F 而产生的实际 FER 超过 0.95% 的部分，必须自行承担，不得向成员收取。
2. 经常性成本分项封顶
除综合 FER 上限外，积金局对若干关键费用项亦设定了独立上限（以年度净资产百分比计）：
| 费用项 | 上限 |
|---|---|
| 管理费（Management Fee） | 0.75% |
| 受托人费用（Trustee Fee） | 0.20%（含行政与保管） |
| 保证费（Guarantee Fee，仅适用于有保证成分基金） | 1.00% |
这些”分项上限 + 综合上限”的双层结构，意味着任何受托人都无法通过”管理费低、行政费高”的方式绕开监管约束。
3. 行政费（Member-Level Charges）禁止
DIS 基金不得向成员收取任何形式的成员层面行政费，例如：
- 账户开立费
- 年度账户维护费
- 提款手续费
- 转户（Transfer）手续费
- 基金转换（Switching）手续费
所有与 CAF/A65F 相关的成本必须纳入基金层面，通过 FER 体现并受 0.95% 封顶约束。这一规则直接堵住了”管理费低、其他杂费高”的收费转嫁路径。
4. 推广开支封顶
受托人与中介人不得就 CAF/A65F 直接开展任何推广活动，相关推广开支被实质禁止。这与 DIS 的”非商业推销”定位一致，避免强积金行业常见的”经纪佣金大战”侵蚀 DIS 资产。
三、2027年启动的”累计退款”机制
DIS 的收费规则在 2025–2026 年迎来进一步强化。积金局在2025年公布、计划自 2027 年 4 月 1 日 起正式生效的修订规则，新增累计退款（Cumulative Refund）机制：
核心逻辑：
- 每个财政年度结束后，受托人计算 CAF/A65F 的实际 FER
- 若某基金连续 12 个月 的实际 FER 低于 0.75%（注：以官方最新公布门槛为准），受托人须在一定期限内将差额部分以”基金单位回赠”的形式退还有关成员
- 退款以累进制运作，单年超额节省转入下一年度的”缓冲池”，连续未达 0.75% 的部分才会触发成员层面的实际回赠
对成员的意义：0.75% 是一个”激励水位线”。受托人若能持续把 FER 控制在 0.75% 以下，节省的费用最终会以额外基金单位的形式回到成员账户；若 FER 介于 0.75% 与 0.95% 之间，受托人虽可合规收取，但节省的费用留作缓冲；若 FER 高于 0.95%，则违规且不能转嫁给成员。
这一机制改变了”上限 = 实际收费上限”的传统逻辑，将上限之下进一步细分为”合规收费区”与”应退费区”。
实务提醒：累计退款机制的具体起算月份、回赠单位计价方式、回赠通知与税务处理，以积金局 2026 年底前发布的最终实施指引为准。
四、DIS 与”自选基金”的收费对比
很多内地赴港人士在默认落入 DIS 后，会被中介推荐转投”自选基金”。下表对比两类基金的收费结构差异：
| 维度 | DIS 基金（CAF / A65F） | 强积金自选基金（业界一般水平） |
|---|---|---|
| FER 法定上限 | 0.95% | 无统一上限（多数为 1.0%–2.0%） |
| 管理费上限 | 0.75% | 无统一上限 |
| 成员层面收费 | 完全禁止 | 部分受托人收取 |
| 推广限制 | 禁止 | 允许 |
| 退款机制 | 累计退款（2027 年起） | 一般无 |
| 基金种类 | 仅两支混合基金 | 数百支，含股票基金、债券基金、保证基金等 |
需要强调：DIS 收费低不代表收益必然低。DIS 的资产配置遵循全球分散原则，长期收益与同业自选基金相比并不处于劣势，且费用优势会在数十年的复利效应下显著放大。
五、DIS 收费规则的实务要点
对于内地赴港工作、刚开始接触强积金的朋友，以下几条与 DIS 收费相关的实务建议值得留意：
1. 留意”默认落入”通知
新雇员入职后如未作出投资选择，其供款通常会按受托人既有安排处理。若受托人已将 DIS 定为默认选项（绝大多数大型受托人均如此），则自动落入 DIS。成员无需主动操作即可享受 0.95% 封顶保护。
2. 不要轻易”被升级”
部分受托人/中介会以”跑赢 DIS”、”保证回报”、”明星基金”为话术，引导成员从 DIS 转向其他基金。此类操作不违反监管规定（DIS 本身允许转出），但脱离 DIS 后即失去 0.95% FER 封顶保护。如考虑转出，建议先查阅新基金的 FER、管理费结构与五年/十年表现，再做决定。
3. 关注”实际 FER”而非仅看”上限”
不同受托人旗下 DIS 基金的实际 FER 存在差异（部分大型受托人实际 FER 可低至 0.30%–0.50%）。可在积金局官网或受托人网站的”基金表现摘要”中查阅最近一个财政年度的实际 FER 数字，作为长期持仓的成本参考。
4. 转换基金要谨慎
强积金法例规定，成员转换基金一般每年享有至少四次免费转换（具体次数以受托人条款为准）。但从 DIS 转出后，如想再转回 DIS，需受托人支持且可能涉及转换限制，建议先向受托人确认条款细节。
5. 留意周年权益报表
每年强积金周年权益报表（Annual Benefit Statement）会列明账户内各基金的实际 FER。如发现所持有 DIS 基金的 FER 异常接近或等于 0.95%，可与受托人确认是否触发了累计退款机制。
六、收费之外的几个常见误解
最后澄清几个内地读者在接触 DIS 时常有的疑问：
- “DIS 等于低收益”——错误。DIS 的资产配置与同业平衡型基金相当，长期收益并非”垫底”。
- “DIS 完全不能自主操作”——不完全准确。DIS 允许在 CAF 与 A65F 之间调整比例，也可全部或部分转出至其他自选基金。
- “0.95% 是行业统一收费”——错误。0.95% 是 DIS 法定上限，与非 DIS 基金不可类比；多数受托人 DIS 的实际 FER 低于此上限。
- “累计退款等于现金返还”——通常以额外基金单位形式回赠至成员账户，而非现金派发。
结语
强积金预设投资策略的收费上限规则，是积金局为长期积累型退休资产设立的一道”成本护栏”。0.95% 的 FER 封顶、各项费用分项上限、成员层面行政费禁令，加上即将于 2027 年落地的累计退款机制，构成了目前全球退休公积金领域中较为严格的费用监管框架之一。
对内地赴港人士而言，理解 DIS 的收费规则，至少能在”被推销转投其他基金”时多一份底气：如果你不知道该选什么，留在 DIS 至少可以确定你的长期成本是可预测的、且受法律保护的上限约束。
如果你希望进一步了解强积金的供款计算、提取条件、税务安排，或香港工作签证、税务居民认定、银行开户等更广泛的话题，香港大全 持续整理并更新面向内地读者的香港生活与财经指南，欢迎前往查阅。
常见问答
DIS 的 0.95% 收费封顶具体管的是什么费用？交易费算不算在内？
0.95% 是 DIS 下 CAF 与 A65F 的基金开支比率（FER）法定上限，覆盖的是经常性运营成本，包括管理费、受托人费、行政费、保管费、合规费、审计费、保证费、保险费等。但基金买卖产生的经纪佣金、印花税、交易征费不纳入 FER；因法律或监管变更产生的一次性合规成本，经受托人追加披露并取得积金局同意后，也可不计入。实际 FER 超过 0.95% 的部分必须由受托人自行承担，不得向成员收取。
什么是 2027 年起生效的”累计退款”机制？我能拿到现金吗？
累计退款机制是积金局在 2025 年公布、计划自 2027 年 4 月 1 日起正式生效的强化规则。其核心逻辑是：受托人每年计算 CAF/A65F 的实际 FER，若连续 12 个月低于一定门槛（文章提及为 0.75%，以官方最新公布门槛为准），须将差额以额外基金单位形式回赠成员账户，而非现金派发。退款以累进制运作，单年节省先转入下一年度的”缓冲池”，连续未达门槛的部分才会触发实际回赠。该机制的起算月份、单位计价方式与税务处理，以积金局最终实施指引为准。
如果我一直留在 DIS，会不会因为”懒得选”而影响退休收益？
不会。文章明确指出，DIS 的资产配置遵循全球分散原则，CAF 约 60% 环球股票 + 40% 环球债券，A65F 约 20% 环球股票 + 80% 环球债券，与同业平衡型基金相当，长期收益并非”垫底”。同时，DIS 的费用优势会在数十年的复利效应下显著放大——以 35 年供款期计算，费用率每相差 0.5%，最终累计资产可能相差 10% 以上。因此在不知道该选什么的情况下，留在 DIS 至少可确保长期成本受法律保护的上限约束。
中介让我从 DIS 转到”明星基金”，我应该转吗？
文章提醒，DIS 允许成员全部或部分转出至其他自选基金，此类操作本身不违反监管规定，但脱离 DIS 后即失去 0.95% FER 封顶保护。自选基金无统一 FER 上限，业界一般在 1.0%–2.0%，部分受托人还会收取成员层面行政费。如考虑转出，建议先查阅目标基金的 FER、管理费结构与五年/十年表现，再做决定。每年强积金周年权益报表会列明实际 FER，可作为长期持仓成本参考。
内地赴港工作人士如果不主动选择，默认会进入 DIS 吗？
通常会。新雇员入职后若未作出投资选择，其供款按受托人既有安排处理；若受托人已将 DIS 定为默认选项（文章指出绝大多数大型受托人均如此），则自动落入 DIS，成员无需主动操作即可享受 0.95% 封顶保护。建议留意入职后受托人发出的”默认落入”通知，并在周年权益报表中核对账户配置是否符合预期。如对默认安排有疑问，可向受托人或积金局查询具体规则。