香港证券交易所成立始末
如果要选一座城市来观察”全球化”的物理形态，香港中环的皇后大道中和德辅道中之间那一带或许是最佳样本——银行总部、律所、会计师楼、券商营业厅密密麻麻排开，行人脚步飞快，玻璃幕墙映出维多利亚港的水光。这片高密度的金融森林，其根脉可以追溯到 19 世纪中叶——那一年，一群英国商人在港岛一间茶馆里议定了”香港股份名册”，日后被普遍视为香港证券交易的起点。
香港的证券市场并非由某一位”开山祖师”自上而下设计，它更像海岸边的红树林——在潮汐、风向与殖民地商业逻辑的反复作用下，一层层长出来，又一次次被合并、被重建。
一、源头：股份名册与”非正式”的早期交易（19 世纪）
香港开埠之初，英国商人需要为他们在港成立的船坞、码头、煤气、自来水、物业公司寻找资本。1841 年香港被英国占领，1842 年《南京条约》生效，1841 年已有公司在港登记股份——后世多把这一年视作香港证券市场的”元年”。
但严格的中央交易所并不存在。早期的”股票经纪”多在商业会所、酒店大堂、甚至私人住宅内完成撮合，规则口头传承，参与者互相认识。这种”俱乐部式”交易在当时的伦敦和孟买同样常见，并非香港独有。
1866 年阿利国（Alic）曾尝试筹建”香港股票及物业交易所”，但因连串金融风暴与经济衰退流产；直到 1891 年，一群股票经纪正式成立 “香港股票经纪会”（The Association of Stockbrokers in Hong Kong），香港才第一次有了制度化的同业组织——但它仍然不是一家真正的交易所，更接近一个自律的经纪行会。
真正的转折点出现在 1914 年。一批被原”香港股票经纪会”排斥在外的华商和外资经纪人另起炉灶，注册成立 “香港证券交易所”（Hong Kong Stock Exchange），香港从此进入”多家交易所并存”的时代。
二、四所并立：1914—1986 的”战国时代”
从 1914 年到 1986 年，香港先后出现 四家 证券交易所，形成长达 72 年的”四国演义”格局。这种割据在当时的国际金融市场里相当罕见——伦敦、纽约、东京都是单一交易所主导。
四所一览
| 所名 | 成立年 | 主要发起人群体 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 香港证券交易所 | 1914 | 英资、外资经纪 | 第一家正式”交易所” |
| 香港证券经纪协会 | 1921 | 华人经纪 | 后改名”香港中华证券交易所有限公司” |
| 远东证券交易所 | 1969 | 华资、本地经纪 | 香港首家华资主导的交易所，打破英资垄断 |
| 金银证券交易所 | 1986 | 部分经纪由香港证券交易所改组 | 短暂存在，未久便被合并 |
远东所：华资崛起的标志
1969—1972 年的”华资交易所潮”是香港金融史的关键篇章。70 年代前后，香港经济腾飞，华人家族陆续上市（地产、船务、百货），需要更熟悉本地商业文化的承销与撮合渠道，远东所、香港中华证券交易所有限公司应运而生，大大扩展了市场的广度与深度。
四所并存带来的副作用也十分明显：
- 交易成本高：经纪要在多个席位同时报价，撮合效率受限
- 规则不一致：结算日、交割期、佣金标准各异
- 监管真空：多家分散市场容易成为内幕交易与操控的温床
- 国际化受限：海外投资者面对四个不同名称、不同规则的”香港市场”无所适从
三、合并：”联合交易所”与香港金融的重新定位
香港政府与监管层从 1970 年代开始研究合并方案，但进展缓慢。原因很简单——四所各有既得利益，座位（seats）类似俱乐部会籍，价值不菲，谁都不愿轻易让渡。
1980 年 7 月，香港立法局通过《证券交易所合并条例》，为合并奠定法律基础；同年 8 月，香港联合交易所筹备委员会成立。经过近 6 年的反复谈判与利益协调，1986 年 4 月 2 日，四所正式关闭原交易厅，同日 “香港联合交易所”（The Stock Exchange of Hong Kong，SEHK） 开业，香港进入单一交易所时代。
合并的连锁效应很快显现：
- 1986 年 9 月，联交所被接纳为国际证券交易所联会正式会员
- 1986 年 10 月，《证券（结算所）条例》生效，香港中央结算有限公司（CCASS）雏形建立
- 1987 年全球股灾来袭，10 月 19 日”黑色星期一”恒指单日下挫逾 33%，港府随即推出”停市四日”——这次危机促使香港在 1989 年成立 证券及期货事务监察委员会（SFC），监管架构从此独立、专业化
四、上市与改革：从 H 股到”超级交易所”
单一交易所并不是终点。1990 年代起，香港联交所通过一系列结构性变革，从一个区域市场升级为跨国资本枢纽。
关键节点（不完全列举）
- 1993 年：青岛啤酒成为首家 H 股，标志香港市场正式向内地企业敞开大门
- 1996 年：联交所完成公司化改组，由会员制转为公司制
- 1999 年：香港期货交易所与联交所合并
- 2000 年：香港交易及结算所有限公司（HKEX，即”港交所”）挂牌上市，股票代码 0388
- 2007—2008 年：完成对伦敦金属交易所（LME）的收购，向商品衍生品延伸
- 2014—2018 年：沪港通、深港通、债券通陆续落地，香港成为内地与世界资本的双向通道
- 2018 年：新上市规则落地，允许”同股不同权”、未盈利生物科技公司挂牌
香港交易所近年具体上市公司数量、市值与日均成交额，请以官方最新公布为准，本文不就具体数字作承诺性陈述。
五、香港交易所为何”小市场、大能量”？
相比纽交所、纳斯达克、上交所，香港市场的上市公司数量与总市值体量并不占优，但其在 IPO 募资、中资离岸融资、连接内地资本市场等维度长期位居前列。这一格局与其制度基因密切相关：
- 普通法体系 + 英文披露：历史继承自英国，普通法判例与国际投资者预期高度契合
- 资本自由流动：港元自由兑换，资金进出无外汇管制（具体以现行法规为准）
- 靠近内地：地理与文化双重近邻优势，难以被其他金融中心复制
- 监管与上市同步改革：每隔数年便根据市场环境修订上市规则
也正因为”小而全”，香港交易所的政策动作往往对整个区域有信号意义——任何一次上市规则修订、互联互通扩容，都会牵动亚太资本的神经。
六、小结与延伸阅读
从 1841 年的”股份名册”到 2000 年港交所上市，再到此后多次的互联互通与制度突破，香港证券市场的故事本质上是 “在殖民逻辑与华人资本之间寻找平衡点” 的故事。它的成长路径与伦敦、纽约并不一样，更像是一种混合体——既保留了英国普通法的形式，又容纳了华资家族的灵活；既被地理位置推到东西方交汇点，又被制度设计逼着不断自我更新。
如果你对香港历史与文化感兴趣，理解交易所的演变是一个不错的切口：它把殖民地政治、华商家族、英资银行家、监管改革与全球化潮汐，浓缩在了皇后大道中的几栋大楼里。
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常见问答
香港最早的证券交易所是哪一家?
严格意义上的首家正式交易所是 1914 年成立的”香港证券交易所”,由被原”香港股票经纪会”排斥在外的华商与外资经纪人另行组建。在它之前的 1891 年同业组织”香港股票经纪会”更接近自律行会,并非真正的交易所;而更早的 1841 年股份登记则通常被视作香港证券市场的起点,而非交易所本身的成立。
香港为什么会有四家证券交易所并存?
1914 年至 1986 年间,香港先后出现香港证券交易所、香港中华证券交易所有限公司、远东证券交易所、金银证券交易所四家交易所,形成长达 72 年的并立格局。这种割据在当时的伦敦、纽约、东京都属罕见。多家并立带来交易成本高、规则不一致、监管真空与国际化受限等副作用,也为后来的合并埋下伏笔。
香港联合交易所是哪一年成立的?
香港联合交易所(The Stock Exchange of Hong Kong,SEHK)开业时间是 1986 年 4 月 2 日,当日四所原交易厅同步关闭,香港由此进入单一交易所时代。其法律基础来自 1980 年 7 月立法局通过的《证券交易所合并条例》,并经过近 6 年的筹备与谈判才完成合并。
港交所(HKEX)是何时挂牌上市的?
香港交易及结算所有限公司(HKEX,股票代码 0388)于 2000 年挂牌上市,港交所集团本身成为上市公司。其前身是 1986 年开业的香港联合交易所,1999 年又合并了香港期货交易所,完成公司化改组后整体上市。
H 股、沪港通、深港通、债券通分别是什么时间推出的?
依据文章所述时间线:1993 年青岛啤酒成为首家 H 股,香港市场正式向内地企业敞开大门;2014—2018 年间,沪港通、深港通、债券通陆续落地,使香港成为内地与世界资本的双向通道;2018 年新上市规则落地,允许”同股不同权”架构与未盈利生物科技公司挂牌。具体业务细则与最新进展,以官方公告为准。