香港证券交易所发展史

若要在香港岛上找一处最能浓缩这座城市商业基因的坐标，许多人会指向中环那座高耸的玻璃幕墙大楼——香港交易及结算所（港交所，HKEX）总部。从1891年几位外籍经纪在岸边低声议价的「马礼逊街小楼」，到今天市值位居全球前列的金融基础设施，港交所走过了一百三十余年的风雨。这条路上有战争、有停市、有丑闻、有改革，也有一次又一次在全球资本市场版图中重新找到位置的智慧。

本文按时间脉络，分七个阶段回望这条曲线，并梳理它与香港这座城市共同成长的轨迹。

一、萌芽期：1891—1939 岸边议价的开端

起源 1891年2月3日，香港经纪协会（Stock Exchange of Foondong）正式成立，由数十位外籍商人自发组成，会员每日傍晚在皇后大道中的商业楼宇中口头议价买卖。这是亚洲最早出现的现代证券交易所之一，比上海信交所要早两年。

关键节点

1914年：第一次世界大战爆发，欧洲股市震荡，香港交易几乎停摆
1921年：香港经纪协会正式注册为有限公司
1936年：交易所迁入毕打街新址，会员可同时买卖伦敦及上海挂牌证券，奠定跨境交易雏形

这一阶段的特点是 规模小、口头议价、外资主导，本地华人商号往往通过经纪人代为下单，市场透明度与监管制度都尚处萌芽。

二、重组期：1947—1969 四会并立的过渡

战后香港经济重建，证券市场迅速回温，原有交易所已难以容纳日益增长的买卖需求。四家交易所先后成立，形成「四会并立」格局：

年份	交易所	主要特征
1947	香港证券交易所	前身延续，外资主导
1969	远东证券交易所	首家允许华籍经纪人入会
1971	金银证券交易所	服务本地中小型上市公司
1972	九龙证券交易所	集中九龙半岛经纪商

四家交易所规则各异、上市标准不一，会员费、佣金水平也相差悬殊。一只股票可能要在四家交易所分别挂牌才能形成完整价格。这种结构既孕育了二十世纪七十年代香港股市的爆发式繁荣，也埋下了日后「停牌」「舞弊」频发的隐患。

三、合并期：1969—1986 四会合一

华资力量的崛起 1969年前后，以远东会为代表的华资经纪人打破了外资垄断，本地上市公司数量从1968年的不足60家激增至1972年的近300家，会员人数也成倍增长。

问题倒逼改革 1973年香港爆发股灾，恒生指数由1700点高位下泻至年内150点附近；其后多年，市面上出现大量「围飞」「造市」「内幕交易」等乱象。多家上市公司被揭发财务造假，监管真空的问题暴露无遗。

合并与新会 港英政府下定决心推行四会合并。1986年4月2日，四家交易所正式停业，同日 香港联合交易所（联交所，SEHK）开业，原四会会员统一并入新所。联交所在开业首日即引入电脑化撮合系统（HKCAS），标志着香港证券市场进入电子化时代。

四、现代化期：1986—1997 中英过渡与监管成型

1987年股灾与「八七新政」：当年10月恒指单月下跌超过三成，港府宣布停市四天。危机后政府委任证券业检讨委员会，推出「证券及期货事务监察委员会」（证监会，SFC）并强化交易所自律职能，建立「双层监管」架构。
1993年：H股诞生。青岛啤酒成为首家以H股形式在港挂牌的内地企业，开启香港作为「内地企业首选境外融资地」的长达三十年历程。
1997年回归：联交所运作未受政权交接影响，会员与上市公司结构基本延续。

这一阶段香港从「亚洲四小龙」的产业基地转型为区域金融中心，监管制度、市场深度、投资者结构都完成了一次系统性升级。

五、集团化期：1999—2012 港交所时代开启

垂直整合 1999年，联交所、香港期货交易所、香港中央结算公司合并，组成 香港交易及结算所有限公司（HKEX），并于2000年在港交所主板挂牌上市。这一整合使交易、清算、结算、上市四类核心环节由同一家机构协调，显著提升了市场效率。

主要里程碑

2003年：「内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排」（CEPA）签署，两地金融合作制度化
2006年：港交所完成对伦敦金属交易所（LME）的收购，进军全球大宗商品定价领域
2007—2012年：配合内地企业出海浪潮，港股主板 IPO 集资额多次登顶全球

六、连接期：2014—2024 互联互通的黄金十年

沪港通、深港通、债券通 2014年11月「沪港通」正式启动，2016年12月「深港通」开通，2017年「债券通」北向通道上线——三项机制让国际资金通过香港这一窗口直达内地资本市场，同时让内地资金首次拥有合规的全球资产配置入口。

关键变革

2018年：「新上市规则」落地，允许 同股不同权架构（WVR）的新兴及创新产业公司在港主板上市，未盈利生物科技公司亦可申请上市
2022年：港交所推出 「互换通」，进一步丰富两地互联互通体系
2023—2024年：受全球 IPO 活动调整影响，港交所继续优化上市制度，吸引来自东南亚、中东、东欧的发行人

互联互通体系令香港从「离岸市场」演变为 「在岸 + 离岸混合枢纽」，这一独特定位在全球范围内几乎没有完全可比的对照样本。

七、新阶段：2025— 制度优化与多元化

进入2025年，港交所启动一系列针对 特专科技公司、人工智能、量子科技、新能源 等前沿行业的上市通道优化，并在 GEM（前称创业板）改革、ESG 信息披露要求、人民币计价产品等领域持续推进。

与此同时，香港作为 全球离岸人民币业务中心 的角色进一步强化，债券通南向、跨境理财通、ETF 通等机制持续扩容。港交所的定位，已不再是单一的股票交易场所，而是 覆盖股票、债券、商品、衍生品、外汇的综合金融市场基础设施。

截至本文发布时点的具体市值排名、IPO 募资额、上市公司家数等动态数据，请以香港交易所及证监会官方最新公布为准。

八、贯穿百年的几个关键词

把整条时间线压扁，可以看到几条贯穿始终的主线：

国际化与本地化的拉锯：从外资主导到华资崛起，再到与内地深度融合，香港证券市场始终在「全球资本」与「本土产业」之间寻找平衡。
危机驱动改革：每一次停市、股灾、丑闻，都直接催生了下一轮制度升级——1987 股灾 → 证监会成立，1997 亚洲金融风暴 → 强化风险管理，2008 全球金融危机 → 流动性安排与衍生品监管完善。
技术先行：从1986年电脑撮合、1993年电子结算、2014年互联互通，到近年不断升级的结算系统与云端基础设施，技术一直是港交所竞争力的底座。
「连接」即定位：香港资本市场最大的护城河，并不是上市企业数量本身，而是 连接中国与世界的不可替代性。这一逻辑贯穿了过去三十年，也是判断未来发展方向的重要参照。

九、对内地读者的简要启示

理解港股结构：港股有主板与 GEM 两层，制度差异显著，新经济与传统板块并存
关注监管变化：上市规则修订频率高于内地 A 股市场，投资者与发行人需留意最新窗口指引
善用互联互通：A股投资者通过沪港通、深港通可直接买卖部分港股标的
风险提示：跨境投资涉及汇率、税务、信息披露差异等额外风险，决策前建议查阅官方资料并咨询专业人士

香港证券交易所的故事，本质上也是一部 香港城市精神的微观史——在夹缝中求变、在动荡中升级、在连接中放大自身价值。这条曲线还在继续向上延伸，下一个十年会呈现怎样的图景，值得每一位关注香港的人持续观察。

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免责声明：本文为历史文化类资料整理，不构成任何投资建议或专业意见。涉及具体上市规则、监管要求、市场数据等信息，请以香港交易所、证监会及香港特区政府最新官方公布为准。

常见问答

香港证券交易所是哪一年成立的？

香港最早的证券交易所雏形可追溯至1891年成立的「香港经纪协会」，由数十位外籍商人自发组成，是亚洲最早的现代证券交易所之一。经历四会并立、四会合并等阶段后，1986年「香港联合交易所」开业；2000年联交所、期交所与中央结算公司合并为「香港交易及结算所」并挂牌上市，延续至今。

港交所现在的全球排名如何？

文章指出，截至2025年港交所市值位居全球前列，但具体排名会随市场波动而变化，最新数据请以香港交易所及证监会官方最新公布为准。

内地企业赴港上市最早可以追溯到什么时候？

1993年，青岛啤酒成为首家以H股形式在香港挂牌的内地企业，开启香港作为「内地企业首选境外融资地」的长达三十年历程。此后，H股、红筹股、境内民营企业陆续登陆港股市场，港交所多次跻身全球IPO集资额前列。

沪港通、深港通分别是什么时候开通的？

沪港通于2014年11月正式启动，深港通于2016年12月开通，2017年又上线了债券通北向通道。这三项互联互通机制让国际资金通过香港直达内地资本市场，也让内地资金首次拥有合规的全球资产配置入口。

港交所为什么允许「同股不同权」公司上市？

这一安排是2018年港交所「新上市规则」改革的一部分，目的是吸引新兴及创新产业公司来港挂牌，同期还允许未盈利生物科技公司申请上市。文章认为，此类制度改革体现了港交所「危机驱动改革」与「国际化与本地化拉锯」的主线，具体上市门槛与适用条件以港交所最新规则为准。

内陆投资者买卖港股有哪些正规渠道？

根据文章提示，A股投资者可通过沪港通、深港通直接买卖部分港股标的。文章同时提醒，跨境投资涉及汇率、税务、信息披露差异等额外风险，决策前建议查阅官方资料并咨询专业人士。

香港证券交易所历史中曾发生过哪些重大股灾？

文章提到两次标志性股灾：一次是1973年股灾，恒生指数由1700点高位下泻至年内150点附近，并伴随大量「围飞」「造市」「内幕交易」等乱象；另一次是1987年10月股灾，恒指单月下跌超过三成，港府宣布停市四天。这两次危机分别直接催生了四会合并与「八七新政」下的双层监管架构。