香港交易所创立史：百年股市的演变与启示
香港的股市，是一座小岛写给世界的一份长信。
1866 年，香港已有零星的股票买卖；1891 年，香港股票经纪协会（The Association of Stockbrokers in Hong Kong）正式成立，这通常被视为香港股市的真正起点。从大堂里的红衫军到电脑屏幕上的跳动脉冲，从一张手写过户纸到连接全球的清算网络，这条脉络跨越了三个世纪，也跨越了殖民、战火、腾飞与回归。
今天我们梳理这段百年史，不是为了背诵几个年份，而是为了理解：一个几乎没有本土制造业的城市，如何靠规则与流动性，成为与纽约、伦敦并称的国际金融中心。
一、萌芽期：1891—1939，从经纪人茶会到大堂文化
香港股票经纪协会的诞生
1891 年 2 月 3 日，香港股票经纪协会在香港大会堂成立，最初只有几十名会员，约定每日中午在一间酒楼集中报价、撮合买卖。这是亚洲最早的证券交易所雏形之一，比东京（1878 年）和上海（外资会员 1891 年）几乎同期。
「四会时代」的格局
进入 20 世纪，香港先后出现四家交易所并立的局面：
- 香港股票经纪协会（1891，后改称香港证券交易所）
- 香港股份总会（1914）
- 香港证券交易所（1921）
- 远东证券交易所（1969）
四会各占山头，每日开市时间、佣金标准、上市公司资源互不通用。这种”战国格局”一直延续到 20 世纪 70 年代。
大堂文化的形成
早期交易在交易所大堂进行，经纪人手势报价、口头复述，红色背心（”红衫军”）是注册出市代表的统一标识。这种喊价文化延续了将近一百年，直至 1986 年联交所开业后才逐步被电子化取代。
小知识：直到 1990 年代，香港交易大堂依然是电影里”金融精英”的标准取景地，红色马甲与手势构成了世界金融史上一道独特的风景线。
二、合并期：1969—1986，从四会割据到联交所一统
1969：远东会的破局
1969 年，远东证券交易所由李福兆等华人商界人士发起成立，打破了外资对证券业的垄断。它首次允许华人担任交易所会员、首次接纳大量华资公司挂牌，并引入了现代化交易设施。
远东会的出现，本质上是香港本土资本觉醒的标志。华资制造业（地产、塑料、纺织）从此获得了与英资财团同台竞技的舞台。
四会合并的动因
70 年代，香港股市出现井喷——1971 年恒生指数首次发布；1973 年港股狂热达到顶峰，恒指一度冲上 1700 点，无数市民排队认购新股。
但同一时期，监管真空与四会割据也带来了乱象：
| 年份 | 事件 | 影响 |
|---|---|---|
| 1973 | 股灾 | 恒指一年腰斩，无数散户血本无归 |
| 1974 | 《证券条例》立法 | 港府首次介入监管 |
| 1976 | 廉政公署成立 | 金融贪腐被系统性清理 |
| 1980 | 银行业危机 | 多家华资银行被接管 |
监管与稳定的需求，倒逼四会走向合并。
1986：联交所的诞生
1986 年 4 月 2 日，四家交易所正式合并为香港联合交易所（The Stock Exchange of Hong Kong, SEHK），采用电脑化交易系统。同一日，香港期货交易所也开业，标志着香港迈入现代化证券市场时代。
合并后，香港股市的市值、交易量与监管效率均跃居亚洲前列，也为日后港交所的成立埋下伏笔。
三、转型期：1986—2000，从监管风暴到亚洲金融中心
1987 股灾与 SFC 的成立
1987 年 10 月，全球股灾波及香港，恒指单月暴跌超过 50%。同年，香港证券及期货事务监察委员会（SFC，证监会）成立，接管了联交所的监管职能。这一事件确立了交易所运营、监管机构监管的分权模式，至今仍是香港金融监管的核心架构。
90 年代的港股黄金期
进入 90 年代，香港股市进入高速发展阶段：
- 1993 年：青岛啤酒成为首只在港上市的内地企业（H 股）
- 1994 年：恒生指数突破 10000 点
- 1997 年：回归之年，恒指创下 16820 点历史高位
这一时期，香港成为中国内地连接世界的资本门户，港股也逐步成为亚洲最具流动性的市场之一。
1997 亚洲金融风暴的考验
1997 年下半年，国际投机资本狙击港元与港股，香港金管局入市干预、动用外汇储备托市。恒指从 16820 点跌至 1998 年 8 月的 6544 点，跌幅超过 60%。这场风暴暴露了港股市场在面对国际资本冲击时的脆弱性，也推动了结算所与风险管理机制的全面升级。
四、合并期（二）：2000—2014，从联交所到港交所
2000：港交所的诞生
2000 年 3 月 6 日，香港联合交易所、香港期货交易所与香港中央结算公司合并，组建香港交易及结算所有限公司（Hong Kong Exchanges and Clearing Limited，简称 HKEX / 港交所），并于同年 6 月 27 日在联交所主板上市。
港交所的诞生，是亚洲金融基础设施现代化的标志性事件。它整合了交易、结算与上市职能，为后续的国际化扩张铺平了道路。
2012：收购 LME 的战略豪赌
2012 年，港交所宣布以 13.88 亿英镑（约 166 亿港元）收购成立于 1877 年的伦敦金属交易所（London Metal Exchange, LME），这是港交所历史上最重大的海外并购。
LME 是全球最大的基本金属期货交易所，掌握着全球金属定价权。收购完成后，港交所一举跨入大宗商品衍生品领域，成为兼具股票、衍生品、债券、商品等多条产品线的综合交易所集团。
2014：沪港通开启的”互联互通”时代
2014 年 11 月 17 日，沪港通正式启动，内地与香港股票市场首次实现双向开放。这是中国资本市场开放史上的里程碑事件：
- 沪股通：境外资金直接买卖上交所股票
- 港股通：内地资金直接买卖港股
此后，深港通（2016）、债券通（2017）、ETF 互挂、互换通（2023）相继落地，香港成为内地资本双向流动的唯一枢纽。
五、新时代：2014—至今，从区域市场到全球资产配置中心
中概股回归潮
2018 年起，受境外监管政策变化影响，中概股回港二次上市成为潮流。阿里巴巴、京东、网易、百度、新东方等大型中资企业先后以”双重主要上市”或”二次上市”方式回归港股，港股市场结构由此发生根本变化——新经济与科技股取代传统金融地产，成为恒指新的权重核心。
2018：新板上市规则改革
港交所于 2018 年推出25 年来最重大的上市改革：
- 允许同股不同权（WVR）架构公司在主板上市
- 允许尚未盈利的生物科技公司上市
- 设立新的便利第二上市渠道
这场改革直接催生了小米、美团等”新经济独角兽”的港股上市潮。
加密资产与 ESG 的探索
近十年来，港交所在多个前沿领域持续布局：
- 2022 年：完成 SPAC（特殊目的收购公司）上市机制落地
- 2023 年：推出港币-人民币双柜台模式，配合人民币国际化
- 2024 年起：加密资产 ETF、绿色债券、ESG 信息披露等新工具陆续登场（具体进度以官方最新公布为准）
港交所的全球地位
截至 2025 年，港交所多项指标位居全球前列：
| 维度 | 全球排名（近年） |
|---|---|
| 首次公开招股（IPO）集资额 | 多次跻身全球前五 |
| 上市公司总市值 | 全球前五 |
| 衍生品交易量 | 亚太领先 |
具体排名与数字以官方最新公布为准。
六、百年演变留下的五条启示
回顾这段历史，可以提炼出几条超越金融本身的规律：
1. 制度比资本更重要
从四会割据到联交所统一，从 SFC 设立到同股不同权改革，每一次飞跃都源于规则先行。香港没有强大的本土产业，却靠透明、可预期、与国际接轨的制度，成为全球资本的中转站。
2. 开放是双向的
沪港通、深港通、债券通的成功，证明单向开放不可持续。港交所的高估值与流动性，本质上来自它”既懂内地、又懂世界”的双重属性。
3. 危机催生升级
1973、1987、1997、2008，每一次股灾都推动监管与基础设施的迭代。危机不是终点，而是制度进化的加速器。
4. 流动性是金融中心的氧气
一座交易所能否存活，最终取决于有没有人来交易。香港股市之所以历经风雨而不倒，关键在于机构、散户、海外资金三股力量的长期并存。
5. 连接者比统治者走得更远
伦敦、纽约、香港，三大金融中心都不是最大的经济体，但都是最强的连接者。港交所收购 LME、推出互联互通，本质上都是在强化”连接者”的角色定位。
七、给读者的实用延伸
对内地访客而言，理解港交所历史不仅是文化趣谈，更关系到实际投资与资产管理决策：
- 港股通门槛：开通港股通需要 50 万元人民币资产门槛 + 风险测评（具体以最新政策为准）
- 买卖货币：港股以港币报价，但港股通以人民币交收，汇率波动会影响实际收益
- 交易时间：港股交易时间为工作日 9:30—12:00、13:00—16:00，与 A 股存在时差
- 信息披露：港股招股书、公告、年报可在港交所披露易（HKEXnews）网站免费查阅，是研究公司的一手资料库
结语
从 1891 年酒楼里的经纪人茶会，到今天连接东西方资本市场的港交所，香港用 130 多年时间，证明了一个小渔村也能长成世界级金融中心——前提是规则的坚守、开放的勇气、与时俱进的制度革新。
港交所的故事，本质上是制度、开放与连接的故事。它不仅塑造了香港的城市基因，也为内地资本市场的改革提供了一面镜子。
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常见问答
港交所是什么时候成立的？它和早期的”四会”是什么关系？
港交所全称”香港交易及结算所有限公司”（HKEX），于 2000 年 3 月 6 日由香港联合交易所、香港期货交易所与香港中央结算公司合并而成。而它所整合的联交所，则早在 1986 年 4 月 2 日就已成立，是香港股票经纪协会（1891）、香港股份总会、香港证券交易所、远东证券交易所四家交易所合并的产物。可以理解为”四会合并成联交所，联交所再联合期交所与结算公司组成港交所”。
沪港通、深港通、债券通这些”互联互通”机制分别是什么时候推出的？
沪港通于 2014 年 11 月 17 日正式启动，率先实现内地与香港股票市场的双向开放；其后深港通（2016 年）、债券通（2017 年）相继落地；2023 年又推出互换通以及港币-人民币双柜台模式。整体上构成一个由股票到债券、再到衍生品的”双向开放”体系，使香港成为内地资本进出国际市场的重要通道。
港股通开户有什么门槛？交易时间和 A 股一样吗？
开通港股通需满足 50 万元人民币资产门槛并通过风险测评（具体要求以最新政策为准，建议事先向相关机构确认）。在交易时间上，港股为工作日 9:30—12:00、13:00—16:00，与 A 股存在时差，内地投资者需注意行情与下单时段并不完全同步。
内地投资者买卖港股用什么货币？会有汇率风险吗？
港股本身以港币报价，但通过港股通买卖时以人民币交收，因此汇率变动会直接影响实际收益。这一点原文已有提示，建议投资者在计算成本与回报时，将汇率波动纳入考量。
想查阅港股上市公司的招股书、年报等一手资料，去哪里找？
原文指出，港股的招股书、公告、年报等公开文件均可在”港交所披露易”（HKEXnews）网站免费查阅，是研究上市公司的官方一手资料库，对内地投资者做尽职调查尤为便利。
港交所近年在 IPO 集资额和市值上处于什么位置？
港交所在首次公开招股（IPO）集资额方面多次跻身全球前五，上市公司总市值亦位居全球前五，衍生品交易量在亚太地区保持领先。需要强调的是，具体年度排名与数字会随市场波动变化，参考时建议以港交所官方最新公布为准。